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  • 发布日期 2024-06-24

绝味食品(603517):开店进展顺利 盈利持续修复

  业绩情况:  2023 年公司实现营收72.6 亿元(同比+9.6%),归母净利3.4 亿元(同比+46.6%);单Q4 公司实现营收16.3 亿元(同比+8.5%),归母净利-0.5 亿元(同比-395.0%);24Q1 公司实现营收17.0 亿元(同比-7.0%),归母净利1.7亿元(同比+20.0%)。  开店进展顺利,同店持续修复  1)门店情况:23 年与24Q1 拓店进展顺利(其中23 年净增门店874 家),受益于节庆促销活动举办,拉动了线下门店客流量恢复。  2)分业务来看:23 年鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他(占比81.2%/4.0%/1.2%/13.7%)同比+6.1%/+32.7%/+11.4%/+33.8%;24Q1 鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他(占比81.3%/3.5%/1.0%/14.2%)同比-8.7%/-16.4%/-15.5%/+7.1%。公司坚持以鸭脖为主导、以鸭副为核心,虾球、凤爪等爆品以能动方式做补充,优化产品矩阵,带动鲜货销售。  3)分区域来看:23 年西南/西北/华中/华南/华东/华北/境外收入分别同比-3.8%/+106.5%/+10.8%/+12.1%/+8.7%/+19.0%/-13.2%,公司核心市场收入增长稳定。  成本改善下毛利修复,控费提效业绩改善  1)盈利能力:①毛利率:23 年/24Q1 毛利率分别为24.8%/30.0%,分别同比-0.8pct/+5.7pct。23 年前三季度公司受到原材料价格波动影响,公司短期毛利率承压,23Q3 开始公司毛利率有所修复;②净利率:23 年/24Q1 归母净利率为4.7%/9.7%,同比+1.2pct/+2.2pct,主因公司改善费用投放结构,通过有效的促销活动拉动收入增长,公司盈利能力逐步改善。  2)费用端:费用投放结构改善,23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3pct/-1.4pct/同比持平/-0.1pct,24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1pct/同比持平/+0.1pct/+0.5pct。  盈利预测及估值  公司将继续抓住时间窗口期,重点开发高势能门店,提升单店盈利水平,扩大市场份额。我们预计 2024-2026 年公司营业收入增速分别为 5.80%/10.11%/9.62%;归母净利润增速分别为70.40%/53.88%/15.56%;PE 为21/14/12 倍 。维持“买入”评级。  风险提示  开店不及预期,新品推进不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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